大沢佑香作品 中金：上调微创医疗主义价至11港元 评级“跑赢行业”

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　　中金发布研报称，守护微创医疗（00853）2025年归母净赔本3，954万好意思元不变，初度引入2026年归母净利润预测7，381万好意思元。该行守护跑赢行业评级。探究公司减亏班师大沢佑香作品，且港股医药全体设备，该行上调基于DCF模子（WACC=9.4%，永续增长率1.1%）的主义价57%至11港元。该行觉得公司2024年减亏幅度适当预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　2024年减亏幅度适当该行预期

　　公司公布2024年龄迹：收入10.31亿好意思元，剔除汇率影响后同比+9.6%。年内赔本2.68亿好意思元，2023年为赔本6.49亿好意思元；归母净赔本为2.14亿好意思元，2023年为赔本4.78亿好意思元。由于部分中枢产物降价粗略集采，收入端略低于该行的预期；由于公司用度遣散淡雅，赔本收窄幅度适当该行预期。

　　骨科和心律管制业务呈现改善趋势

　　2024年，1）骨科收入同比+6.2%，净赔本同比收窄67.1%，EBITDA终了转正。骨科中国区收入同比+26.1%，并在东谈主工弊端国度集采续约中全线中标。该行展望骨科2025年收入或可同比+10%，其中中国收入同比+25-30%。2）心律管制收入同比+7.2%，中国区收入同比+51.3%。该行展望心律管制2025年收入或可终了5-7%增长，并终了EBITDA转正。（增速均为剔除汇率影响口径）

　　心脑血管国内业务不同经过承压；出海昭着加快

　　2024年国内阛阓来看，冠脉收入同比+2.0%；大动脉和外周收入同比+1.6%；神经介入收入同比+8.3%；腹黑瓣膜收入同比+4.0%。该行觉得增速放缓或与医疗行业整顿、公司部分中枢产物集采粗略降价关连。但公司出海收入9，580万好意思元，同比+84.7%。该行展望出海收入2025年或可达1.7亿好意思元足下，同比增长80%足下。此外，手术机器东谈主业务2024年收入同比+146%，图迈环球订单39台，国内终了19台生意化装机。

　　2024年减亏适当预期，看好2026年近邻终了盈利

　　2024年公司三项用度率共计着落24 ppt，该行展望2025年或可进一步着落11

　　ppt，至共计57%足下。2024年公司出售附庸企业和参股企业共计孝顺约1.15亿好意思元收益，该行展望2025年公司将无间聚焦主业，处理非中枢财富，该类收益范围或仍将守护1亿好意思元足下体量。该行展望公司2025年毛利率53-54%。该行展望公司有望在2025年无间大幅减亏，并在2026年近邻终了盈利。

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