大沢佑香作品 海阳科技IPO：随意关联地契子大增，历史鞭策对抓股廉价转让存疑义

作家：苏杭大沢佑香作品

出品：洞悉IPO

上世纪末至本世纪初，公有制企业改制的波澜下，催生了不少如今在业内举足轻重的大公司。

近日，国内主要的尼龙6居品坐褥商，海阳科技股份有限公司(以下简称“海阳科技”)谋求沪市主板IPO。

但是，海阳科技却存在毛利率、利润逐年下滑，居品供应面对结构性多余，钞票欠债率飙升、偿债智商弱于同行等问题，此外皮改制经过中不少“被褪色”的历史职工鞭策，似乎也对公司存在某种发火。

01

毛利率逐年下落

居品供应结构性多余

海阳科技系国内从事尼龙6系列居品研发、坐褥和销售的主要企业之一。仍是酿成集切片、丝线以及帘子布齐全的尼龙6系列居品体系，其中帘子布分为尼龙6帘子布、涤纶帘子布和尼龙66帘子布。

居品中切片系列世俗适用于工程塑料、纺丝、薄膜行业等；丝线系列主要用于远洋捕捞渔网、绳缆及户外失业居品等；帘子布系列主要用于斜交胎、半钢子午胎、重载重型卡车轮胎、工程轮胎、航空轮胎等。

限定现在，海阳科技已与巴斯夫、帝斯曼、朗盛、金发科技、华鼎股份、艾菲而、正新集团、中策橡胶、玲珑轮胎、森麒麟等国表里闻名大型化工、化纤、轮胎企业在刊行东谈主主要居品范畴开展恒久配合。

凭据中国橡胶工业协会发布的《中国橡胶工业年鉴》，2020年及2021年，海阳科技在尼龙帘子布行业中勾通两年排行第三，在尼龙6帘子布行业中勾通两年排行第二；凭据华瑞信息《2022锦纶产业链年报》统计的2022年度尼龙6居品国内产量狡计，海阳科技尼龙6切片国内市集占有率约为5.95%。

不外，尽管行业排行靠前，但近几年海阳科技的利润却与收入差异离。

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2021年-2023年及2024年上半年(“敷陈期”)，海阳科技贸易收入呈现抓续增长态势，辞别为39.47亿元、40.67亿元、41.13亿元和27.42亿元，尽管增速较低，但仍保管增长。

同期净利润辞别为2.82亿元、1.67亿元、1.40亿元及8124.72万元，2022年、2023年辞别同比下落41.05%、15.90%。

毛利率下落是热切原因。敷陈期内，海阳科技主贸易务毛利率辞别为15.05%、10.37%、8.12%和7.83%。

招股书线路，跟着尼龙行业竞争的逐步加重，以及大家经济发展不镇定带来卑鄙需求的波动，进而导致主贸易务居品毛利率存在一定波动。

尽管同行业可比公司的同期毛利率也有所下落，但除恒申新材(000782.SZ)外，下落幅度均未达到海阳科技的进度，且2024年上半年已均略有回升，仅海阳科技一降再降。

图片开头：海阳科技招股书

跟着国内新建的尼龙6产能逐步开释，关联竞争或将愈发强烈。化工行业推敲机构中国化信2025年3月发布的敷陈线路，2024年大家PA6(PA：聚酰胺，即尼龙)产量约756万吨，行业平均开工率66%，行业竞争呈现强烈态势。

以前5年大家PA6产能增长主要在中国地区。限定2025年3月，国内PA6拟在建神志共有9个，修复范畴统统203.4万吨/年，若系数在建拟建神志按计算投产，展望到2028年总产能或将达到928万吨/年，行业开工率将降到73%高下。

结构性供应多余突显，以前产能多余加重，或将进一步压制盈利空间。

02

关联方应收单子飙涨

未全面败露同行竞争信息

敷陈期内，海阳科技钞票欠债率辞别为53.20%、48.80%、56.70%及61.21%，逐年攀升且高于同期同行业可比公司平均值43.61%、43.00%、50.00%及45.68%，流动比率、速动比率等主要偿债智商计算也均低于同行业可比公司平均水平。

但是海阳科技却在招股书中暗意，公司处于业务牢固发展、产销范畴逐年提高的阶段，积极通过客户销售回款、鞭策增资等形式镌汰公司的流动性风险，公司的钞票欠债率呈下落趋势，不知是从那里获得的论断。

钞票欠债率较高，存货及应收账款高企是热切原因之一。

敷陈期各期末，海阳科技存货余额辞别为3.52亿元、3.77亿元、4.40亿元和6.08亿元，辞别占同期流动钞票的29.84%、31.20%、28.49%和29.51%。

同期，其应收账款余额辞别为3.21亿元、4.35亿元、5.52亿元和6.96亿元，占当期贸易收入的比例辞别为8.12%、10.69%、13.43%和12.69%。

敷陈期内，海阳科技的收现比辞别为0.61、0.62、0.66及0.52，恒久低于1。

但是，海阳科技的现款流却能保抓正向流入，敷陈期各期谋划步履产生的现款流量净额辞别为2.06亿元、2.17亿元、3.38亿元及-4564.53万元。

鄙人旅客户占用海阳科技现款流的同期，海阳科技也占着上游供应商的。

敷陈期各期，海阳科技随意账款辞别为2.62亿元、2.33亿元、2.08亿元及2.90亿元；随意单子辞别高达2.53亿元、3.00亿元、8.30亿元及9.67亿元。

其中尤以随意关联方恒申控股集团有限公司(以下简称“恒申集团”)偏执子公司的随意单子为主，辞别占应收单子总数的88.07%、85.13%、86.95%及90.65%。

恒申集团除了是海阳科技最大供应商——敷陈期内采购额辞别占总采购额的39.00%、34.93%、36.30%及42.57%，照旧公司第五大鞭策，抓股7.84%。

不外，恒申集团也并非只会为公司“提供匡助”，偶尔也会“添添堵”。

2024年1月12日，恒申新材(曾用名好意思达股份)公告公司将进行定增，定增完成后，福建力恒投资有限公司(“力恒投资”)抓有恒申新材(000782.SZ)23.36%的股权，成为公司的第一大鞭策及控股鞭策。

恒申新材主营锦纶6切片的坐褥与销售、纺丝、针织、印染，是被海阳科技写进招股书的“同行业可比公司”。

力恒投资则是恒申集团的盘曲全资子公司，也就意味着恒申新材成为了恒申集团抑遏的子公司。但是在最新的招股书中，海阳科技却未见败露关联同行竞争信息。

03

职工廉价退股存疑义

海阳科技的历史最早可致密至泰州市合成纤维厂，后改名为泰州市帘子布厂。

1993年5月，经泰州市东谈主民政府和南化集团公司批复容许，泰州市帘子布厂合座并入南化集团，改名为南化集团泰州化纤公司，并于2006年进行了改制。

改制之初，由48名鞭策代表代抓其他骨子鞭策的股权，1073名骨子出资东谈主寄托陆信才等48东谈主代其抓有的股权。

海阳科技前身海阳有限于2006年设置，至2018年时辰，海阳有限的职工抓股份额被自职工鞭策和往届工会主席之间屡次往来转让，宽敞情况下转让价钱为1元/1元注册成本、最高不外1.8元/1元注册成本。

仅2018年12月，242名职工鞭策退股时以4.0元/1元注册成本的价钱将所抓股份转让给机构投资者。

限定现在，海阳科技除骨子抑遏东谈主外平直抓股的当然东谈主仅剩82名，职工抓股平台赣州诚友、赣州锦泽辞别有27名、40名个东谈主鞭策。

很多历史鞭策显著对此心存发火。

2022年7月，海阳科技寄托讼师事务所通过报纸发布公告等形式代为讨论历史鞭策，部分历史鞭策暗意对当初退股的合感性和正当性有疑义，不肯继承访谈。

自后，海阳科技鉴于疑义鞭策东谈主数较多，退股历史鞭策退股事实及法律适工具有高度一样性，为料理股权疑义的同期尽可能幸免与历史鞭策之间的突破，选拔3名已退股历史鞭策算作示范性案例拿告状讼，一审及随后的上诉均宣告3名历史鞭策败诉，认定其不具有海阳科技鞭策阅历。

海阳科技暗意，关联股权转让的法例经鞭策会有计算通过，并未违抗《公规矩》等法律法例的条款，不存在挟制/将赴任工退股，且退股价钱均不低于其入股价钱。无论是抓股职工是否继承鞭策明白过的股权转让价钱转让股权，照旧存在海阳有限职工退股价钱低于上年度每股净钞票的情形，均为职工自主量度后的真确自觉的意念念暗意。

2023年11月29日及2024年5月27日，泰州市东谈主民政府及江苏省东谈主民政府先后对海阳科技当下抓股情况的正当合规性进行了证据。

既然是职工真确意念念暗意，何来“较多”职工存疑义的情况，抓股职工又是若何继承比上年度每股净钞票还低的转让价钱，股权在职工实时任工会主席间往来屡次转让宗旨又为何？

个中内情大致只可隐入历史的尘烟大沢佑香作品。